看病難、看病貴始終是醫療困境，也一直是政策的痛點(diǎn)。2018年12月7號，國衛辦醫函1079號文件發(fā)布，市場(chǎng)缺乏關(guān)注，少有解讀，而招商證券(600999,股吧)劉澤晶卻認為這是一個(gè)超預期的政策，會(huì )產(chǎn)生長(cháng)遠影響，為此在進(jìn)門(mén)財經(jīng)專(zhuān)門(mén)進(jìn)行路演解讀剖析。

　　與8月底衛健委發(fā)布的20號文件《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)以電子病歷為核心的醫療機構信息化建設工 作的通知》相比，本次政策除了針對2460家(截至2018年9月底)三級醫院電子病歷規定建設時(shí)間點(diǎn)及完善程度以外，同時(shí)對8714家(截至2018年9月 底)二級醫院的電子病歷系統應用水平也做出明確要求——2020年底，達到3級以上，政策覆蓋醫院數量范圍再超預期。

　　2012-2013年以來(lái)，醫療行業(yè)開(kāi)始信息化以來(lái)，更多的是在沿海發(fā)達地區的三級醫院做信息化的初步建設，而很多的二級醫院分布在全國更廣的區域。統計數據顯示近兩三年醫療信息化的訂單開(kāi)始區域下沉，也就說(shuō)除了東部沿海的發(fā)達地區外，越來(lái)越多訂單來(lái)自于中部地區和西部地區的醫院，這樣就會(huì )對二級、廣大的中西部等一些醫療資源不太發(fā)達的地區的信息化建設起到提升作用。如果疊加對二級醫院電子病歷的三級評價(jià)要求，會(huì )有非常大的短期拉動(dòng)作用。三級的電子病歷要求醫院內不同部門(mén)間數據交換，四級的電子病歷要求醫院內實(shí)現全院信息共享，并具備醫療決策支持功能。從目前情況來(lái)看，三級醫院的電子病歷建設的等級基本是達不到四級，二級醫院的電子病歷水平肯定也是在三級以下。所以醫療信息化的新規定使得整個(gè)市場(chǎng)的空間有翻倍的增長(cháng)。對于醫療信息化相關(guān)的上市公司，其業(yè)績(jì)高速增長(cháng)具有確定性。

　　目前已經(jīng)是2018年的12月份，文件要求2020年底之前完成三級醫院四級電子病歷以及二級醫院的三級電子病歷的建設要求。兩年的時(shí)間需要完成2000多家三級醫院和8000多家二級醫院的建設，體量巨大。

　　2019年策略上，尋找逆周期行業(yè)或者跟經(jīng)濟周期波動(dòng)性相關(guān)度不高的行業(yè)，醫療信息化都是其中最主要的細分行業(yè)之一。最主要的推動(dòng)力來(lái)自于：

　　1、 GDP的增長(cháng)過(guò)程當中，增速可能在下滑，但是衛生總費用占GDP的比重每年都有提升，行業(yè)增長(cháng)相對平穩。

　　2、近十年來(lái)，全國衛生總費用在每年增長(cháng)的過(guò)程當中，醫療信息化的支出比例都在穩定提升，并且已經(jīng)提升了接近一倍。

　　3、從2018年來(lái)看，整個(gè)行業(yè)的訂單增長(cháng)以及上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)，體現出逆周期屬性。

　　此外，11月份，衛健委進(jìn)一步完善醫療服務(wù)行動(dòng)計劃的未來(lái)三年的考核指標。信息化建設在考核中的比例大幅的提升。2015年版本的情況之下，對于衛生部門(mén)和醫療機構，信息化占考核指標比重在10%-20%之間。在最新的考核指標里面，對于醫療機構，信息化在考核指標的占比超過(guò)了五成。綜合來(lái)說(shuō)，信息化的建設迎來(lái)第二春，而政策的落地在2018年到2020年，時(shí)間區段內整個(gè)醫療信息化能夠快速成長(cháng)，業(yè)績(jì)迎來(lái)持續高速增長(cháng)。

　　從投入上看，一家三級醫院的電子病歷從三級升到四級，軟件投入在千萬(wàn)級別，二級醫院，電子病歷從二級升到三級，投入在200-500萬(wàn)之間。相對于8月份的電子病歷信息化建設的通知，12月7日的最新管理辦法使得整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)空間翻倍。在這個(gè)過(guò)程當中最受益的標的是以醫院信息化為核心業(yè)務(wù)的上市公司。最典型的就是衛寧健康和創(chuàng )業(yè)軟件(300451,股吧)。因為這兩家公司的醫院信息化占比在醫療信息化公司里面占比最高。東華軟件(002065,股吧)、東軟集團(600718,股吧)的醫院信息化的比重也高，電子病歷也做挺多，但這兩家公司的醫療業(yè)務(wù)對于整體業(yè)務(wù)的比重不是特別高，因此估值和業(yè)績(jì)彈性就會(huì )受到一些影響。從標的的推薦順序上來(lái)說(shuō)，推薦更加純正的醫療信息化的核心的標的。

　　除了電子病歷以外，第一代的醫院信息化建系統建設完成后，已經(jīng)過(guò)去5-6年，現在也到升級換代的周期。所以部分醫院不僅僅做電子病歷的升級，也做整個(gè)醫院信息系統的升級換代。政策的對于信息化系統建設的催化作用加上本身行業(yè)升級換代周期，會(huì )觸發(fā)整個(gè)醫療信息化行業(yè)持續的高景氣。

　　從升級換代的第二層邏輯來(lái)看，思創(chuàng )醫慧可以關(guān)注，它是醫院內信息系統互聯(lián)互通平臺的龍頭。醫院信息系統升級過(guò)程當中，肯定會(huì )有一部分的醫院采用思創(chuàng )醫慧的方式，同時(shí)也會(huì )間接受益于電子病歷的升級所帶來(lái)的市場(chǎng)空間的增長(cháng)。

　　Q&A

　　問(wèn)答：如何看待醫療信息化行業(yè)的抗周期性？

　　整個(gè)醫療行業(yè)的抗周期性，來(lái)源于兩個(gè)大方面：

　　第一，從行業(yè)本身看，醫療IT占醫療費用的支出比例每年都在逐步穩定的提升，就具有一定的抗周期性。它本身又是民生服務(wù)和便民工程，偏向IT服務(wù)，就是跟GDP的關(guān)聯(lián)度相對較弱。

　　第二，2018年重要的行業(yè)政策密集地快速落地，帶來(lái)行業(yè)的一波投入期，未來(lái)這個(gè)行業(yè)增速會(huì )往上走，而且市場(chǎng)空間越來(lái)越大。此外，信息化如果能夠上升到依托信息化提供醫療服務(wù)，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jì)、估值、市值空間就會(huì )更加不一樣。

　　問(wèn)答：怎么看這次電子病歷政策升級，二級醫院進(jìn)入要求范圍超預期？

　　之前很多的醫療政策都是圍繞三級醫院展開(kāi)。2015-2015年之后的醫聯(lián)體就非常典型，發(fā)達地區的三級醫院扶持非發(fā)達地區的二級醫院或者非發(fā)達地區三級醫院的弱勢病種科室。原來(lái)是圍繞三級醫院去打造不同的信息化連通平臺，8月份也是要求三級醫院完成四級的電子病歷建設。這次把二級醫院納入電子病歷的要求，有利于醫療服務(wù)下沉。所謂的下沉一定是資源的匹配，而不是資源分配到一些醫院，導致看病依賴(lài)于三級。如果8000多家的二級醫院，部門(mén)科室之間的信息系統能夠打通，未來(lái)如果能夠和三級醫院、二級醫院、外部的醫療診所實(shí)現數據層次的聯(lián)動(dòng)，醫療資源的分配均衡性就會(huì )更好。8000多家二級醫院，按每一家醫院200萬(wàn)投入，整個(gè)市場(chǎng)空間也是上百億。

　　問(wèn)答：衛寧健康怎么看？創(chuàng )業(yè)軟件的“健康中山”和衛寧的衛寧互聯(lián)網(wǎng)和納里健康經(jīng)營(yíng)情況如何？

　　衛寧健康毫無(wú)疑問(wèn)是目前國內醫療信息化最純的龍頭公司。從醫院的覆蓋數量和產(chǎn)品的覆蓋數量上都是國內龍頭標的，包括傳統的醫療信息化建設中的HIS系統和電子病歷系統。從未來(lái)的角度，納里健康，云醫云藥主要還是醫療服務(wù)的模式，初衷是希望把醫院內部資源通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的模式把壁壘打掉，讓醫院里面的好資源不僅僅局限于院內，而是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)信息能夠擴散到更多領(lǐng)域，涉及更多病人。

　　衛寧健康的云藥平臺今年以來(lái)發(fā)展比較快?；ヂ?lián)網(wǎng)賣(mài)藥也已經(jīng)司空見(jiàn)慣，例如平安好醫生、北京上海的一些本地互聯(lián)網(wǎng)藥品平臺。這些平臺基本上都可以進(jìn)行非處方藥品的互聯(lián)網(wǎng)賣(mài)藥。 未來(lái)如果處方能夠從院內流轉出去，云藥領(lǐng)域就沒(méi)有壁壘，未來(lái)還是非常有空間。

　　衛寧健康希望云藥等云平臺搭建好之后，醫院的醫生能夠上平臺面向全國不同的地方的不同患者進(jìn)行診斷、開(kāi)藥方，這是是面向全國的互聯(lián)網(wǎng)運營(yíng)模式。 創(chuàng )業(yè)軟件的“中山模式”是本地化運營(yíng)的模式，并不涉及全國的互聯(lián)網(wǎng)模式。從“中山模式”的角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng )業(yè)軟件希望在中山市打造類(lèi)似于醫療服務(wù)平臺，讓中山本地的醫院、醫生上平臺，以此在中山市范圍內，讓一些無(wú)法到達的患者能夠在平臺問(wèn)診。初步問(wèn)診完之后，可以把病人安排到就近的社區醫院或者平臺上的合作醫療機構，如果需要動(dòng)手術(shù)或者需要到三級醫院做具體檢查，在轉診到三級醫院去，相當于在本市范圍內做類(lèi)似于分級診療的模式。

　　“中山模式”與衛寧健康的經(jīng)營(yíng)模式相比，一個(gè)偏向偏輕資產(chǎn)，另一個(gè)偏重資產(chǎn)；一個(gè)偏向互聯(lián)網(wǎng)模式，一個(gè)偏向本地化運營(yíng)。這兩種模式未來(lái)哪一種更能夠在中國的市場(chǎng)里落地生根目前還不能完全判斷。純醫療是非常復雜的過(guò)程，不可能單單在互聯(lián)網(wǎng)上簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地看個(gè)病，就能把所有的問(wèn)題都解決，所以一定要本地化服務(wù)，所以這兩種模式未來(lái)可能有結合的契合點(diǎn)和過(guò)程。

　　問(wèn)答：監管層對互聯(lián)網(wǎng)醫院的態(tài)度未來(lái)如何轉變，相關(guān)的商業(yè)模式有哪些創(chuàng )新點(diǎn)？

　　監管層對互聯(lián)網(wǎng)醫院的態(tài)度，近半年到一年來(lái)看，相對于一年之前或者兩年之前沒(méi)有特別大的變化，但是需要注意近期的政策落地的最終的目的是醫療資源的均衡化。

　　近些年整個(gè)政策層面，對于醫療服務(wù)、醫療信息化，無(wú)論是區域醫療平臺，還是醫聯(lián)體，亦或者是電子病歷，都是很明確的目的導向，只是它實(shí)現的路徑略微有點(diǎn)不一樣。

　　這次醫療電子病歷為什么如此重要，核心在于如果信息化在數據層次不能夠在醫院內部進(jìn)行分享、互聯(lián)互通，談何把醫院的資源向外輸出？電子病歷也好，HIS系統也好，未來(lái)的醫療政策也好，一定是要把醫院內部的信息化系統和數據打通，把基礎夯實(shí)之后，再討論互聯(lián)網(wǎng)的模式、本地化運營(yíng)模式、遠程診斷等。這是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)醫院、未來(lái)遠程診斷的基石。 相對于監管層，這種方式也更加能夠落地化，更加有可操性。

　　商業(yè)模式的創(chuàng )新點(diǎn)圍繞幾個(gè)方面，第一，云的角度，比如衛寧健康的云醫、云藥，未來(lái)買(mǎi)藥、診斷需要信息化支撐，需要數據支撐。 在這個(gè)過(guò)程當中，類(lèi)似平臺公司會(huì )有一些醫療服務(wù)、附加服務(wù)，在診斷的過(guò)程當中，病人如果能持續和醫院、醫生互動(dòng)，相當于是節省病人的時(shí)間成本和差旅成本，或者因去醫院而產(chǎn)生的成本。 通過(guò)在后續的醫療服務(wù)中取得分成、服務(wù)費的這種模式在未來(lái)是可以預期，而在做診斷的過(guò)程當中去收費不是未來(lái)的盈利點(diǎn)。比如網(wǎng)上賣(mài)藥，可以收取類(lèi)似外賣(mài)送餐費形式的送藥費。

　　對于“中山模式“的本地化模式也會(huì )出現新的商業(yè)模式?，F在，患者去三甲醫院掛號、看病，各種成本是非常高。如果能夠實(shí)現在三級醫院診斷，后續跟蹤的醫療服務(wù)在社區醫院進(jìn)行，成本更低，也更方便。

　　無(wú)論是本地化模式，還是云的模式，或者互聯(lián)網(wǎng)模式，新的商業(yè)模式一定是在后續跟蹤服務(wù)過(guò)程當中持續地為患者提供增值服務(wù)，而在節省出來(lái)的成本中收取一定的費用作為企業(yè)收入，或者醫療服務(wù)的分成，而不是直接線(xiàn)上問(wèn)診花錢(qián)，收平臺費用的模式。

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